广发节后五大猜想A股望从垃圾时间进入蜜月期

广发节后五大猜想A股望从垃圾时间进入蜜月期

　　 广发证券发布k22策略周报，对近期股市走势做了点评以及对节后股市做了预测和猜想，广发认为，从2015年全年看，A股走势或呈现以下五大特征：1、政策面和流动性的变化仍将是市场的主导力量。2、春节后的两个月，大盘指数有望从“垃圾时间”进入“蜜月期”，但可能也是大盘蓝筹股最后的杰丹尼男装上行阶段。3、下半年“注册制”有望落地，但并不会就此宣判成长股的“死刑”。4、今年下半年以后，市场风格也许将长期不再偏好大盘蓝筹股。5、对于未来一个季度的配置思路，广发认为，应从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角，重点推荐化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。

　　 猜想一：在“存量经济”的环境下，分母因素（时尚男装走秀）仍然远重要于分子因素（男装衣服码数），政策面和流动性的变化仍将是市场的主导力量。今年1月以来，随着A股市场陷入震荡格局，很多投资者认为A股轰轰烈烈的估值修复行情已经结束，接下来市场趋势将主要受基本面影响，即市场的核心驱动因素将由“分母因素”转向“分子因素”。但我们认为，中国经济的增长模式已从“增量经济”模式转向“存量经济”模式，作为“分子因素”的基本面将始终处于窄幅波动的格局，不管其是向上还是向下，对市场的影响权重都不会太大。相反，随着中国经济步入产业转型和改革深化的阶段，宏观调控的基调、流动性的松紧、产业政策的导向都将会发生明显的变化，这些变化虽然不会很快作用于基本面，但却会迅速改变投资者的预期，从而对股市和行业的估值产生更为剧烈的影响。因此，我们相信2015年仍将是“分母因素”远远重要于“分子因素”的一年。

　　 猜想二：春节后的两个月，大盘指数有望从“垃圾时间”进入“蜜月期”，但可能也是大盘蓝筹股最后的估值上行阶段。今年年初的时候，投资者情绪本来十分高涨，但随后市场却陷入震荡，且行业表现也非常紊乱，要想赚钱实为不易。我们此前也在多篇报告中提出了“三步走”逻辑k22步：规范流向股市的资金渠道；第二步：加快新股发行；第三步：再一次货币宽松，其中前两步是“垃圾时间”，而第三步迈出后市场有望重拾强势。如今来看，“三步走”的逻辑已几乎全部完美兑现，接下来还未兑现的就是大盘指数是否能够重回强势，在这一点上我们仍然充满信心。原因在于：

　　 1、在春节后随着现金回流银行，流动性环境将非常宽裕从下图可以看出，几乎每年春节后两个月的银行间资金利率都处于全年k22的水平；

　　 2、近期发布的宏观数据仍然很弱，加上CPI和PPI再创新低，这意味着央行货币宽松通道将会明确打开，随时可能出现再次降息或降准；

　　 3、在前几年里，“两会”之前往往市场会在乐观预期下出现明显上涨，因此等到“两会”真的召开之后又经常出现因为低于预期而下跌的情况。但今年的不同之处在于，我们至今仍没有看到市场因为“两会”乐观预期而推升的上涨，那反过来想，我们是不是也就没有必要太担心“两会”召开之后会有什么低于预期的事了呢？

　　 就风格上来看，春节后两个月我们将更偏好大盘蓝筹股，但这也可能是大盘蓝筹股最后的估值上行阶段，因为我们相信随着大盘股的上涨，将会e打头男装趁着股价高位推出新的再融资计划，而传统行业的再融资并不会带来什么成长性，市场迟早会对过度再融资做出负面反馈；且再往后看，随着货币政策的持续宽松，对大盘股的推升效果也会边际递减。

　　 猜想三：对于未来一个季度的配置思路，应从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角：化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。去年以原油为代表的大宗商品价格出现了大幅的回落，这也使很多行业的成本端出现明显改善，不过受会计核算、库存调节等其他因素影响，这种成本改善带来的业绩上行很可能会延后到今年的财务报表中才会体现出来。因此很多投资者在今年哪些对成本敏感的行业会出现业绩的大幅改善。但我们认为，股市总是领先的，那些对成本敏感的行业确实可能在今年出现实实在在的业绩改善，但在去年他们的股价也已得到了充分的体现（男装fox）。而近期随着油价的触底反弹以及全球货币宽松的加码，今年资源品价格上行的概率反而更大，这时候由于股市有领先性，很可能会转向那些受益于资源价格上涨的行业而不是成本敏感的行业，尤其是那些一方面积累了大量低价库存、另一方面又跟随性涨价的行业，盈利弹性将会非常大。因此，在传统行业中，我们建议投资者化工、油服、煤炭、有色，在新兴行业中，我们建议新能源汽车。

　　 猜想四：下半年“注册制”有望落地，但并不会就此宣判成长股的“死刑”。相反，我们认为这将真正打开A股市值结构向实体产业结构接轨的窗口-k22新兴行业不再小众化，而将成为市场主流。对证监会来说，让“注册制”落地是今年的“头等大事”。而本周的证监会新闻发布会也确认注册制改革方案初稿已完成并上报国务院。很多投资者担心注册制实施后会造成新兴行业“放量供应”，从而挤破已上市成长股的高估值“泡沫”。但我们认为，在此前核准制的发行规则下， A股市值结构发生严重扭曲，大量效率低下、产能过剩的“夕阳产业”是市场的核心组成部分。而随着新一届坚定产业转型的措施逐步落实以及经济自身演进的规律，我们相信国内实体产业结构将会越来越向新兴产业和服务型行业过渡，在这样的环境下，也迫切需要一个为“朝阳产业”直接融资提供通畅渠道的股市。在注册制实施之后，接下来我们很可能看到的是：新兴行业通过股市直接融资扩张的速度很快，但这些产业自身发展扩张的速度更快，融资市场和实体市场相辅相成，和谐共生。因此，我们并不认为注册制的实施会压垮成长股，反而会使成长股的市值规模和投资者认同度都大大提升，逐渐成为A股市场真正的主流产业，并分流此前驻守在大盘股的资金。

　　 猜想五：今年下半年以后，市场风格也许将长期不再偏好大盘蓝筹股，新兴成长行业进入数量和市值的快速扩张期，届时我们建议那些符合中国产业转型方向、资本开支正在迅速扩张的服务型行业-k22软件、医疗、环保等。对于这些新兴行业的推荐逻辑，大家可参考我们在去年12月3日的年会报告《欧齐利亚男装》中做出的详细阐述。我们的建议是等到上半年大盘蓝筹股估值修复过程结束以后，下半年再去重点配置这些新兴行业。因为目前这些行女扮男装的演员的稀缺性造成估值过高，短期并不安全。而随着下半年注册制的落地，这些行业将注入很多新鲜血液，且刚好能吸纳从大盘股分流出来的资金，从而迎来真正的行业市值大扩张阶段！

　　 房地产：Wind30大中城市成交数据显示，2015年1月1日至2月13日，30 大中城市商品房成交面积累计同比上升29.%，升幅相比上周扩大；2月1日至2月13日，30 大中城市商品房成交面积月同比上升200.%，环比下降0.05%，周环比下降2.%。

　　 广发地产小组跟踪数据显示，个城市一手房成交，2015年2月7日-2015年2月13日，个城市环比上周成交面积减1.7%，一线大城市房地产周成交面积环比下降21.0%，个二线城市房地产成交面积环比上周增1.7%整体成交环比降幅大幅收窄，其中二线日降0.1%，本月与去年同期2014年2月1日-2月13日相比增1.2%2月前13天月环比基本持平，低基数导致同比大幅增长。2015年1月1日-2月13日同比2014年同期增27.8%截至上周同比增26.0%，同比增幅稳中有升。

　　 汽车：中国汽车工业协会数据，1月汽车销量2.万辆，月同比上涨7.%，其中乘用车销量为203.8万辆，月同比上涨10.4%，商用车销量为28.16万辆，月同比下降9.04%。

　　 钢铁：行业供需形势将持续好转，钢价反弹可期。螺纹钢含税均价本周保持不变为26元，冷轧含税均价跌0.%至28元。本周钢材总社会库存上涨1.%至11.万吨，螺纹钢社会库存增加0.20%至1万吨，冷轧库存涨0.%至1万吨。钢铁毛利率本周均下跌，螺纹钢跌0.04%至-欧齐利亚男装，冷轧跌0.%至-1.22%。

　　 水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅下滑0.11%。其中华东地区均价不变为304.29元，中南地区均价环比上周小幅下降0.5%至3.元，华北地区保持不变为2.0元。

　　 化工：化工品价格稳中有涨，价差涨跌相当。国内尿素涨2.30% 至15.元，轻质纯碱华东保持不变为 15元，PVC乙炔法跌0.23%至 00元，涤纶长丝POY涨0.% 至00.00元，丁苯橡胶涨5.%至10114.29元，纯MDI稳定在100元，国际化工品价格方面，国际乙烯涨0.40%至0美元，国际纯苯涨0.02%至6.美元，国际尿素跌1.% 至2.美元。

　　 煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格保持稳定，铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，煤炭库存增加。国内铁矿石均价稳定在4. 元，太原古交车板含税价稳定在7.00 元，秦皇岛山西混优平仓价格本周跌0.%至 5 元；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加2.40%至 2.03 万吨，港口铁矿石库存减少1.%至.00 万吨。国际煤价方面，截止2015年2月11日澳大利亚BJ动力现货价稳定在 .5 美元。

　　 股市涨跌幅：上证综指本周大涨4.16%，行业涨幅前三为计算机(欧齐利亚男装)、传媒(欧齐利亚男装)和通信(6.22%)；涨幅后三为采掘(欧齐利亚男装)、银行(欧齐利亚男装)和综合2.%。

　　 RQFII折溢价数据：截至2月12日周四，四只跟踪的RQFII的加权平均溢价率为0.25%，相比上周四的0.28%有所下降。

　　 融资融券余额：截至2月12日周四，融资融券余额118.亿元，相比上周四的113.17上升3.2%。

　　 新增A股开户数：截至2月6日，当周新增的A股开户数.万，相比上周的.万下降23.4%。

　　 证券市场交易结算资金：截至2月6日，证券市场交易结算资金1.24万亿，相比上周的1.12万亿有所上升。

　　 动态估值：象外男装PE从上周12.倍上升到13.01倍，PB从上周1.倍上升到1.耐克男装外套剔除金融服务业PE从上周18.倍上升到19.倍，PB从上周2.20倍上升到2.30倍；必需消费相对久顶王男装的相对PB从上周1.上升到本周1.；创业板相对于沪深300的相对PE从上周3.下降到本周3.15；创业板相对于沪深300的相对PB从上周3.上升到本周3.。

　　 大小非减持：本周A股整体大小非增持0.亿，本周减持最多的行业是食品饮料（劲霸男装是几线品牌）、电气设备（保罗品牌男装）、机械设备（男装俏佳人）。

　　 本周央行央行本周净投放20亿元人民币8德国男装尺码。12日央行开展10亿逆回购释放流动性。截止2015年2月13日，R007本周上涨.05BP至4.%，SHIBR隔夜利率上涨23.5BP至3.0%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都上扬，长三角涨BP至4.%；珠三角涨BP至4.%；期限利差本周下跌7.2BP至0.27% ；信用利差下跌5.BP至1.10%。截止2015年2月6日，温州民间借贷利率（元本男装）稳定在1.%。

　　 CPI：国家统计局2月10日数据，中国1月CPI年率为0.8%，CPI同比涨幅创下自2009年12月以来的新低。

　　 PPI：国家统计局2月10日数据，2015年1月份，PPI同比下降4.3%，环比下降1.1%，PPI连续个月同比负增长。

　　 进出口：中国海关总署2月8日数据，2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期（布森男装专营店）下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.万亿元，下降19.7%；贸易顺差亿元，扩大.5%。

　　 社融：央行2月10日数据，2014年末社会融资规模存量为122.万亿元，同比增长14.3%；央行2月13日数据，1月社会融资规模增量2.05万亿同比少亿。

　　 M2：央行2月13日数据，1月M2余额124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。

　　 人民币存贷款：央行2月13日数据，1月人民币贷款增加1.万亿元，人民币存款增加1.万亿元。

　　 美国：美国劳工部2月9日数据，美国1月就业市场状况指数为4.9，前值6.1；美国劳工部2月12日数据，美国上周季调后初请失业金人数为30.4万人，高于预期，前值为27.9；美国劳工部2月13日数据，美国1月出口物价指数月率为-2.0%，低于预期，前值为-1.0%；美国商务部2月12日数据，美国1月零售销售月率为-0.8%，低于预期，前值为-0.9%；美国商务部2月12日数据，美国12月商业库存月率为0.1%，低于预期，前值为0.2%；美国财政部2月12日公布，美国1月预算（亿美元）为-1，低于预期，前值为20。

　　 欧元区：欧盟统计局2月13日数据，欧元区2014年第四季度GDP初值为0.9%，高于预期，前值为0.8%；市场研究机构运动服装男装2月9日数据，欧元区2月Sentix投资者信心指数为12.4，前值为0.9。

　　 日本：日本财务省数据，日本12月季调后经常帐为亿日元，高于预期，前值为；日本12月贸易帐为-亿日元，高于预期，前值为-；日本央行公布，欧齐利亚男装商品物价指数年率为0.3%，低于预期，前值为1.9%；欧齐利亚男装商品物价指数月率为-1.3%，低于预期，前值为-0.4%。